美债收益率上行压制金价，伦敦金维持区间承压运行

一、美债长端收益率走高带来贵金属估值压力

10 年期美债收益率盘中一度上行至 5.36%，创下 2002 年以来阶段新高，30 年期美债收益率同步触及 5.73%，为近年高位，实际利率抬升直接降低无息资产黄金的吸引力。纽约联储消费者调查数据显示，市场参与者对美国一年期通胀预期上行至 3.9%，高于前期 3.6% 的水平，通胀预期反弹让市场重新定价美联储货币政策，投资者开始增加长久期美债的风险溢价。美债收益率上行阶段美元指数同步走强，美元与美债收益率形成共振，对以美元计价的伦敦金形成双重压制，跨资产比价显示黄金相对美债的估值优势持续收缩，短期资金持续从贵金属市场流出。

二、美联储会议纪要重塑市场降息预期

美联储公布 9 月议息会议纪要，多数委员表态年底前存在再次加息的可能性，不过并未释放 10 月议息会议马上加息的硬性指引。CME FedWatch 数据显示，市场对于 10 月加息 25 个基点的概率回落至 19.4%，而 12 月再次加息概率维持在 83% 附近，政策预期出现明显分化。前期市场交易的快速降息逻辑被纪要内容修正，市场放弃对宽松政策的过早押注，贵金属多头的核心逻辑被削弱。当前市场的定价重心从降息预期转向高利率维持更长时间，在这种宏观环境下，金价难以形成持续性的单边反弹，仅在快速下跌后出现短暂技术性修复。

三、技术盘面区间下沿反复测试

日线级别，伦敦金跌破短期均线簇的支撑，均线由支撑转为压力位，RSI 指标回落至 41 区间，并未进入超卖区域，意味着短期仍存在进一步下探的空间。日内价格在 4066 美元附近获得短暂承接，该位置是前期震荡平台的下沿支撑，反弹过程在 4170 美元附近遇阻，未能重新站上短期压力线。4 小时 K 线结构呈现震荡下行形态，每次反弹的高点逐步降低，属于弱势震荡特征，若支撑位置失守，行情将打开更大下行空间；如果守住支撑，则会进入宽幅箱体反复震荡，等待后续美国通胀与就业数据指引方向。

四、期货资金持仓呈现多头减仓特征

从 COMEX 黄金资金持仓数据观察，资管类机构持续削减黄金多头头寸，同时小幅增加空头持仓，非商业净多头持续回落，反映专业资金对短期金价走势转向谨慎。SPDR 黄金 ETF 当日持仓出现小幅减持，较前一交易日减少 4.08 吨，ETF 资金的持续流出说明配置型资金并未逢低大举进场。央行购金的长期托底力量仍在，但央行的采购节奏偏慢，难以对冲短期投机资金离场带来的抛压，资金结构上短期空头力量占据优势，中长期买盘仅在价格大幅回撤后才会逐步介入。

五、行情风险观察要点

原油价格波动会直接影响美国通胀预期，一旦能源价格继续走高，将进一步推升美债收益率，继续压制金价；反之能源回落会缓解利率上行压力。地缘冲突的突发消息可能带来避险脉冲式买盘，容易造成金价短期快速跳涨，但在利率主导的行情下，避险行情持续性普遍偏弱。后续市场重点关注美国 CPI、PCE 通胀数据以及初请失业金数据，数据的强弱会直接改变美联储政策定价，进而带动伦敦金突破当前震荡区间。