芝商所再加码保证金，黄金市场急速降温

时间：2025-12-31 来源：浏览：

2025年末贵金属市场的狂热行情被交易所调控精准降温，美国芝商所集团再度上调黄金、白银等金属期货交易保证金，成为引发市场剧烈波动的核心导火索。受此影响，现货黄金从上周五创下的4549.71美元/盎司历史新高骤跌，12月29日单日跌幅超4%，创下近两月最大跌幅；尽管12月30日迎来技术性反弹，但尾盘涨幅收窄显露出市场分歧。

一、行情复盘：两日V型巨震，金银上演多空极速切换

2025年末的贵金属市场波动强度骤然升级，单日大幅涨跌交替出现，市场情绪在恐慌抛售与积极抄底间快速切换，多空博弈进入白热化阶段，而关税通胀隐忧的背景更放大了短期情绪波动。

1. 核心走势：从历史新高到单日大跌，反弹后微涨显分歧

行情数据显示，贵金属市场在短短两个交易日内经历了剧烈的多空转换。12月29日（周一），贵金属全线重挫，现货黄金同步下挫，跌幅超4%，从上周五创下的4549.71美元/盎司历史新高附近快速回落，最低触及4303美元附近，创下自10月21日以来的最大单日百分比跌幅；现货白银跌幅更为惨烈，单日暴跌9%，创下2020年9月以来最大单日跌幅，前期丰厚涨幅遭大幅侵蚀。然而，跌势并未延续，12月30日（周二）市场迅速回暖，黄金展开强劲反弹，一度上涨1.64%，触及4404美元/盎司附近，不过尾盘涨幅有所收窄，截至当日收盘，伦敦现货黄金上涨0.19%报4340.128美元/盎司，形成鲜明的V型震荡走势，微涨态势背后凸显市场对关税通胀与短期波动的双重考量。

2. 市场联动：内外盘共振，境内外情绪同步波动

此次金银的剧烈波动呈现出明显的内外盘共振特征。国际市场上，COMEX黄金、白银期货与现货市场同步大跌后反弹，其中COMEX黄金期货周一跌幅超4.5%，周二则跟随现货市场回暖。国内市场方面，沪金、沪银期货也紧密跟随外盘走势，周一盘中冲高创历史新高后大幅回落，沪金跌4%，沪银夜盘大跌超8%，周二则同步迎来修复，成交量显著放大，反映出国内外投资者对贵金属短期走势的分歧与情绪的敏感波动。与此同时，国内金店及银行金条价格也随国际金价联动调整，周大福、老凤祥等品牌黄金价格稳定在1363元/克左右，投资金条价格维持在990元/克上方，与国际市场形成紧密联动。

二、波动解析：短期因素集中释放，关税通胀隐忧成长期支撑

业内分析普遍指出，此次金银的“过山车”行情主要由短期因素驱动，属于强势上涨后的阶段性震荡与技术修复，并非中长期趋势反转的信号。而美国关税政策推升的通胀隐忧，虽未直接引发此次波动，但已成为支撑黄金长期需求的核心逻辑之一。

1. 暴跌诱因：获利了结压力与交易所风控加码双重冲击

周一的重挫核心源于两大短期利空的集中释放。一方面，2025年以来金银已积累极为丰厚的涨幅，其中白银期货年内涨幅超150%，黄金涨幅超60%，临近元旦假期，大量投资者选择在年末集中获利了结，锁定年度收益，形成强大的卖盘压力。另一方面，交易所风控措施加码成为直接推手，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银在内的金属期货交易保证金，并在当地时间周一收盘后生效，其中黄金期货上调10%，白银期货上调约13.6%。此举直接推高交易成本，触发高杠杆多头被动平仓，进一步放大了跌幅，历史数据显示，类似保证金上调举措曾在2011年银价飙升期间引发价格大幅回调。此外，上海期货交易所此前也发布风险提示，强化了市场的风险规避情绪。

2. 反弹逻辑：逢低买盘入场，避险与抗通胀属性获持续认可

周二的强劲反弹则是短期技术性修复与市场情绪回温共同作用的结果。经过周一的大幅下跌，贵金属短期超跌特征显现，这种快速回调迅速吸引了逢低买盘的介入，推动黄金价格反弹。更为重要的是，反弹行情也凸显了市场对黄金避险与抗通胀属性的持续认可——当前美国关税政策已开始通过价格传导推升通胀压力，耶鲁大学评估显示相关关税或令美国PCE通胀抬升1.7个百分点，密歇根大学11月通胀预测值也高达4.5%，叠加全球经济不确定性，黄金的对冲价值进一步凸显。从资金面看，黄金ETF等配置型资金仍保持一定的流入态势，显示长期投资者对贵金属的配置需求未因短期波动而改变。不过，黄金最终涨幅收窄，也反映出市场分歧显著，短期资金在关税政策变数与年末流动性收紧预期下不敢贸然追高。

三、全年回顾与后市展望：短期震荡延续，中长期牛市根基稳固

尽管年末震荡加剧，但黄金2025年的强势表现已成定局，叠加关税推升的通胀隐忧与美元信用弱化趋势，中长期支撑逻辑未改，仍将是投资者重点关注的核心品种。

1. 全年表现：涨幅超60%，剑指1979年以来最佳年度表现

回顾2025年全年，黄金市场走出了波澜壮阔的牛市行情，截至目前价格已累计上涨超60%。这一涨幅不仅远超同期全球主要股市表现——美国道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数年内涨幅分别为14.91%、18.09%，更有望创下自1979年以来最为亮眼的年度表现，上一次伦敦金年度涨幅超过70%正是1979年，当年涨幅超100%。全年大涨的核心驱动力包括美联储三次共75基点的降息、美元指数全年下跌9.64%、全球央行购金潮，以及关税政策引发的通胀隐忧、地缘政治不确定性等多重因素的共振。

2. 短期趋势：震荡加剧，假期流动性与政策变数双重风险需警惕

短期来看，贵金属极端波动的格局可能延续。年末资金套现压力仍存，叠加元旦假期临近，市场流动性将进一步下降，可能加剧价格的非理性波动。同时，美国关税政策的后续变数仍需警惕，历史经验显示贸易摩擦中存在“出尔反尔”的先例，若关税再度加码，可能引发市场对滞胀的担忧升级，进一步放大波动。机构提示，短期需高度警惕风险，假期临近宜谨慎交易，短线观望为宜。同时，4300美元附近对黄金形成阶段性支撑，多空博弈将围绕这一关键价位展开。

3. 中长期支撑：关税通胀隐忧叠加核心逻辑，配置价值持续凸显

从中长期来看，支撑贵金属上涨的核心逻辑依然稳固，而美国关税政策带来的通胀隐忧更强化了这一趋势。全球央行购金的长期趋势未改，2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨，全年有望突破1000吨，且黄金在全球官方外汇储备中的占比首次超过美国国债，为金价提供了坚实的底部支撑。同时，美联储降息周期延续的预期明确，将持续降低贵金属的持有机会成本，叠加美元弱周期延续，进一步强化贵金属的吸引力。更为关键的是，美国关税政策不仅推升通胀，还加剧了全球经济不确定性与美元信用风险，黄金作为终极战略对冲资产的属性持续凸显，均支撑其中长期配置价值。

标题：芝商所再加码保证金，黄金市场急速降温

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